Daniel Lacalle
O ex-presidente dos EUA, Donald Trump, expressou preocupação de que a China possa substituir o dólar americano como moeda de reserva global. O alerta segue relatórios de acordos entre várias nações para usar o yuan em transações de commodities.
Durante anos, circularam rumores sobre o fim do dólar americano como moeda de reserva global, mas o dólar continua a ser a moeda mais negociada e amplamente utilizada no mundo fiduciário.
O dólar americano é de longe a moeda mais negociada no mercado de câmbio, de acordo com o Bank for International Settlements. Em 2022, o dólar americano "permaneceu a principal moeda automotiva do mundo". Em abril de 2022, estava do lado de 88 % de todas as transações, inalterado em relação à pesquisa anterior.
O euro, o iene japonês e a libra esterlina permaneceram como segunda, terceira e quarta moedas mais negociadas, respectivamente. O euro continuou a ser a segunda moeda mais transacionada em abril de 2022, representando 30,5 % de todas as transações (ligeiramente menos do que em 2019). O iene japonês e a libra esterlina estiveram envolvidos em 17 % e 13 % de todas as transações, respectivamente, praticamente inalteradas em relação à pesquisa de 2019. O renminbi chinês apresentou o maior aumento de participação de mercado desde a pesquisa de 2019, respondendo por 7 % de todas as transações em 2022 (em comparação com 4 % em 2019).
Apesar da ascensão do yuan à quinta moeda mais negociada, sua participação de mercado de 7 % ainda é desproporcionalmente pequena em comparação com o tamanho da economia chinesa no contexto global.
Como dois países com sistemas financeiros fechados ou fortemente intervencionados podem promover uma moeda de reserva global? Essa é uma dúvida que os investidores têm em resposta à possibilidade de uma moeda conjunta entre China, Rússia, Índia e Brasil. Como os investidores podem confiar no status de uma moeda como reserva de valor se ela é promovida por nações conhecidas por desvalorizar continuamente sua moeda?
A China não representa uma ameaça para a moeda. É, no mínimo, ameaçado pelo governo dos EUA e pelo banco central. Vamos examinar o porquê.
Hoje, não há alternativa ao dólar dos Estados Unidos. O dólar americano é a moeda de reserva mundial devido ao seu mercado financeiro aberto e flexível, à liberdade de movimentação de capitais, à segurança jurídica e do investidor e ao seu status de refúgio seguro em tempos de incerteza, como o ano de 2022 mais uma vez demonstrou.
O apelo do yuan como moeda global é severamente prejudicado pelos controles de capital e fixação de preços da moeda pelo PBOC. É impossível ter simultaneamente uma moeda de reserva global e controles de capital. Nenhum investidor ou empresa global deseja uma moeda cuja taxa de câmbio seja fixada pelo banco central de acordo com um suposto procedimento de estabilidade, que você deve presumir equivalente a um valor flutuante. É muito perigoso empreender. O mesmo problema afeta o rublo russo. Com controles de capital e um sistema financeiro confinado, a segurança jurídica e do investidor é questionável.
Tendemos a ignorar o quão crucial é ter uma estrutura legal independente, estável e transparente e de segurança do investidor para que uma moeda seja amplamente utilizada internacionalmente. Quando a independência do sistema legal e regulatório está em questão, a moeda do estado sempre será considerada de segunda categoria. Instituições independentes, transparência, liberdade de movimentação de capitais e segurança jurídica são o que importa. Por causa disso, o iene japonês, o euro e a libra esterlina são usados com mais frequência em transações internacionais do que o yuan, e o franco suíço, o dólar canadense e o dólar australiano são moedas de reserva globais.
No entanto, devemos reconhecer que abrir o mercado financeiro, permitir que a moeda flutue e instituir uma estrutura legal transparente e independente são coisas que as nações são capazes de fazer. Se a China despertar e decidir valorizar sua moeda, poderá fazê-lo adotando os sistemas de mercado aberto e livre de que outras nações desfrutam. A China não pode antecipar a ter um sistema financeiro confinado e regulamentado, ao mesmo tempo em que possua uma moeda global.
Para que uma moeda seja considerada dinheiro, ela deve funcionar como uma reserva de valor, uma unidade de medida e um meio de troca universal. Numerosas moedas emitidas pelo estado não são meios de pagamento universais nem reservas de valor.
O euro é um risco para o dólar dos Estados Unidos? 2022 demonstrou que não. O euro continua sendo uma moeda robusta, mas é predominantemente usado para transações transfronteiriças dentro da União Europeia. Também é frágil devido ao risco de redenominação que persiste, já que alguns membros da área do euro podem decidir deixar a união monetária em algum momento, risco que tende a aumentar com o populismo e a imprevisibilidade política.
Isso discute apenas moedas estatais internacionais fiduciárias. Obviamente, ouro e prata existem. Além disso, o Bitcoin está começando a demonstrar seu potencial como sistema de pagamento universal e unidade de medida. A desnacionalização do dinheiro, conforme descrita em "Choice in Currency" de Hayek, pode estar mais próxima do que acreditamos.
Quem então pode comprometer o status do dólar americano como moeda de reserva mundial? Somente o governo dos Estados Unidos, com a ajuda do Federal Reserve, pode destronar o dólar. Como? Inflando o déficit e a dívida a níveis incontroláveis e monetarizando-os. Se o mundo perceber que o emissor do dinheiro abandonou seu compromisso de manter a reserva de valor das unidades monetárias e que o governo está constantemente corroendo o poder de compra da moeda por meio de gastos deficitários e diminuindo a segurança jurídica e do investidor, a confiança na moeda pode ser perdida.
A desastrosa experiência de 2020 e a subsequente loucura monetária e inflacionária lançaram a primeira sombra de dúvida sobre o dólar dos Estados Unidos.
Os Estados Unidos cometerão o suicídio do "status de reserva mundial" se continuarem acreditando que podem fazer o que quiserem e continuarem transferindo seus desequilíbrios fiscais e monetários para o resto do mundo, corroendo assim o poder de compra de sua moeda através da monetização de maior dívida e maiores déficits.
Até o momento, o dólar americano manteve seu status de moeda de reserva mundial porque todas as outras alternativas implementaram os mesmos ou maiores desequilíbrios monetários sem a demanda global que o dólar americano desfruta devido às proteções legais e aos investidores que ele fornece. Os Estados Unidos só podem manter seu trono monetário se demonstrarem um firme compromisso de sustentar a reserva de valor, um mercado aberto e segurança jurídica.
Os governos acreditam que podem testar os limites da indulgência de seus cidadãos erodindo o poder de compra da moeda e aumentando incessantemente a dívida e os desequilíbrios fiscais. Até falhar. A defesa de uma política monetária e fiscal sólida é, portanto, a empreitada mais patriótica.
Um governo que acredita que pode fazer o que quiser com déficits e dívidas, porque o resto do mundo vai tolerar, é a única ameaça à posição do dólar como principal moeda de reserva global. Todos os impérios caem quando seus governantes acreditam que podem fazer o que quiserem e simplesmente imprimem seus problemas.
O governo dos Estados Unidos deve reconhecer que possui todos os instrumentos necessários para manter o dólar como moeda de reserva mundial. Também deve reconhecer que está empregando os instrumentos que estão destruindo a moeda. Esta é a decisão deles. A única maneira de as moedas fiduciárias manterem seu status é se o mundo continuar acreditando nelas. É imprudente ultrapassar os limites da confiança fiscal.
Artigo original publicado no dia 26/03/2023 no Mises Institute, podendo ser conferido aqui.
Tradução, edição e adaptação por Felipe Lange.
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