Tho Bishop
Em 4 de maio, Jerome Powell descartou a possibilidade de o Federal Reserve aumentar a taxa de fundos federais em 0,75 ponto percentual.
Em 15 de junho, ele anunciou que o banco central dos Estados Unidos estava fazendo exatamente isso, um lembrete de que o Fed continua a se dar mais poder sobre a economia, mesmo que demonstre repetidamente uma incapacidade de prever inflação, crescimento econômico ou mesmo sua própria política.
Os mercados já estavam reagindo ao movimento com dias de antecedência após um vazamento deliberado da decisão do Fed para o Wall Street Journal no fim de semana passado. O resultado são dezenas de milhões de americanos assistindo seu patrimônio líquido desmoronar com ações, criptomoedas e outros preços de ativos financeiros, à medida que os investidores retiram capital dos investimentos para converter em dinheiro e outros portos seguros.
É claro que a demanda por esses investimentos que agora estão sendo devastados por aumentos nas taxas foi em si uma meta política deliberada do Federal Reserve. Taxas de juros baixas mantidas por afrouxamento quantitativo agressivo e outras novas ferramentas do Fed foram projetadas para desencorajar os americanos de poupar em bancos tradicionais e ativos financeiros de baixo risco. O Fed subsidiou o risco, e risco é o que temos.
Enquanto o pânico sobre o ambiente econômico da América está começando a chegar às páginas da imprensa corporativa, observadores experientes do Fed alertam sobre essa armadilha criada há anos. No Mises Wire, analistas austríacos como Daniel Lacalle, Thorsten Polleit e Brendan Brown alertaram sobre os danos que uma década de hedonismo monetário causou à saúde financeira da economia global. A questão persistente tem sido se a preocupação dos bancos centrais com a inflação de preços desencadearia as correções políticas necessárias para estourar o que Lacalle chamou de "a bolha de tudo".
O Fed parece estar tentando. Veremos como outros banqueiros centrais respondem.
A luta contra a inflação deve iluminar uma das partes mais importantes, mas muitas vezes esquecidas, da compreensão austríaca dos ciclos econômicos. Embora muitas das conversas online sobre a política do Fed muitas vezes se concentrem no poder de compra do dólar em declínio ou preocupações sobre ambientes hiperinflacionários devido à má gestão do banco central, o insight mais urgente são os verdadeiros custos do mau investimento que ocorre em um ambiente de baixas taxas de juros.
A expansão artificial do crédito significa que o capital é investido em empresas e indústrias que não pareceriam rentáveis sem a intervenção dos bancos centrais. Uma maneira de ver isso se manifestando é na forma de empresas zumbis, que são empresas cujas operações não são lucrativas e que dependem de dívidas baratas para sobreviver.
Como Joshua Konstantinos observou no Mises Wire em 2019:
"Após a Grande Recessão, as empresas zumbis se tornaram um fenômeno mundial. Mesmo com as taxas de juros muito baixas de hoje; cada vez mais empresas não conseguem pagar os juros de suas dívidas com base nos lucros. De acordo com o BIS, a participação de empresas zumbis nos EUA dobrou entre 2007 e 2015, chegando a cerca de 10% de todas as empresas públicas. E, de maneira contraintuitiva, à medida que as taxas de juros caíram cada vez mais, o número de empresas zumbis aumentou."
Esses números, é claro, não consideram o frenesi financeiro que foi criado como resultado das políticas relacionadas à covid após a redação do artigo.
Uma consequência adicional do subsídio de risco do Fed no sistema financeiro é o dano causado a importantes investidores institucionais. Fundos de pensão e seguradoras, por exemplo, foram obrigados a administrar carteiras de investimentos em um momento em que títulos do governo e outros investimentos historicamente de baixo risco estão rendendo pouco. Nesse ambiente, essas instituições podem reduzir os pagamentos no futuro ou ajustar seus investimentos em ativos de maior rendimento. Se um aumento agressivo nas taxas de juros acabar derrubando grande parte dessas empresas zumbis, isso pode impactar secundariamente milhões de americanos que nunca se beneficiaram do mercado de ações.
São precisamente essas consequências mais profundas para o estouro das bolhas financeiras que inspiraram Ludwig von Mises a gastar tanto esforço na tentativa de ilustrar as consequências do mau investimento alimentado pelo banco central. Como ele observa em Economic Policy:
"A expansão do crédito não é uma panaceia para fazer as pessoas felizes. O boom que engendra deve inevitavelmente levar a um desastre e infelicidade."
A questão daqui para frente é quão verdadeiramente dedicado é o Fed à sua campanha contra a inflação de preços. O objetivo de seu movimento severo, o maior movimento único em quarenta anos, é demonstrar uma vontade de agir com ousadia no futuro - o Fed de Powell tem a reputação de estar disposto a trazer "uma bazuca", fala nerd por se envolver em política monetária agressiva. Este também foi um ato de necessidade política: US$ 5 de gasolina e aumentos de dois dígitos nos custos dos alimentos é o tipo de problema na mesa da cozinha que deixa os americanos muito zangados com os políticos e seus banqueiros.
Esses cálculos mudarão com os americanos vendo seus 401(k)s se esgotando? Os dados do Fed de Atlanta agora estão sinalizando uma recessão oficial nos próximos meses. Jerome Powell estará disposto a aumentar as taxas com esses ventos contrários?
Só o tempo irá dizer.
O que podemos ter certeza é que o dano que o Federal Reserve causou à economia só agora está sendo exposto. Infelizmente, a instituição responsável é tão cega e poderosa como sempre foi.
Artigo original publicado no dia 16/06/2022 no Mises Institute, podendo ser conferido aqui.
Tradução, edição e adaptação por Felipe Lange.