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  • Foto do escritorFelipe Lange

Ascensão e queda do Trussonomics

Kevin Dowd


Em 8 de julho deste ano, o primeiro-ministro do Reino Unido, Boris Johnson, renunciou ao cargo de líder do Partido Conservador depois que uma revolta do Gabinete por uma série de escândalos éticos tornou sua posição insustentável. Uma eleição de liderança foi então iniciada para permitir que os membros do partido elegessem o próximo líder do partido que sucederia Johnson como primeiro-ministro. O resultado foi anunciado em 5 de setembro: a vencedora foi a pretensa Margaret Thatcher, Liz Truss.


A rainha convidou Truss para se tornar primeira-ministra em 6 de setembro. Truss anunciou imediatamente um "plano ousado para aumentar a economia por meio de cortes e reformas fiscais" e "ação [ou seja, um preço máximo] esta semana para lidar com as contas de energia". No mesmo dia, ela nomeou Kwasi Kwarteng, um adepto do livre mercado com doutorado em Cambridge sobre a Grande Recuperação de 1696, como seu novo chanceler do Tesouro.


Os negócios do governo pararam depois que a rainha Elizabeth morreu repentinamente dois dias depois. O país entrou em um período de luto nacional que terminou em 20 de setembro. Foi então anunciado que haveria um “mini-orçamento” emergencial para definir o programa econômico do novo governo.


O que se seguiu pode ser melhor descrito como um estudo de caso sobre como não promover uma agenda de livre mercado, e merece um estudo minucioso para que os formuladores de políticas em outros lugares não repitam os erros que Truss e Kwarteng cometeram, o que acabou derrubando os dois. Sua falha fundamental foi simples. Sim, os cortes de impostos eram razoáveis, mas eles precisavam ser mais do que compensados ​​por grandes cortes nos gastos do governo para reduzir o déficit fiscal e estabelecer que o novo governo seria fiscalmente responsável.


É verdade que a noção de responsabilidade fiscal há muito era respeitada por sucessivos governos do Reino Unido, mas, mesmo assim, era imprudente ignorar a questão – especialmente para um governo que promovia o livre mercado. E assim os deuses dos títulos dos cadernos se vingaram de um governo que despencou de um precipício fiscal que deveria, mas não percebeu que estava bem na frente deles.


Nesta postagem, darei uma visão geral e a linha do tempo dos eventos que levaram à reversão do mini-orçamento e à queda de Truss do cargo, e darei seguimento ao que deveria ter sido feito em uma postagem posterior.



O mini-orçamento e a resposta do mercado


Kwarteng deu sua declaração de mini-orçamento ao Parlamento na sexta-feira, 23 de setembro. Ela consistia principalmente em um caro teto de preço de energia e um pacote de cortes de impostos destinados a promover uma arrancada para o crescimento econômico.


Os mercados financeiros odiaram. Para citar o comentarista da Bloomberg Simon White:


"O 'mini-orçamento' do Reino Unido de hoje desencadeou uma derrota em libras esterlinas e gilts [títulos do governo do Reino Unido]…. Uma combinação de enormes promessas de gastos do governo e cortes de impostos exigirá um aumento significativo nos empréstimos do Reino Unido.


O BoE está agora em um dilema semelhante ao EM….


O déficit duplo (orçamento + corrente) está atualmente em mais de £ 250 bilhões – uma enorme quantidade de capital…. Tudo bem em tempos normais, mas quando o crescimento é fraco e a volatilidade macroeconômica é elevada, é profundamente problemático….


…. O governo do Reino Unido e o Banco da Inglaterra precisam pensar rápido para que não leve a mais uma crise da libra esterlina."



Eles não o fizeram e na segunda-feira seguinte a libra caiu para uma baixa recorde em relação ao dólar, pouco mais de três centavos acima da paridade.


A reação ao mini-orçamento do comentarista e de muitos políticos foi, com exceções, hostil e tão mal informada que me pergunto se o Reino Unido se tornou uma idiocracia. Houve os previsíveis uivos esquerdistas de que os cortes de impostos beneficiaram apenas os ricos, mas a crítica mais bizarra veio do ex-banqueiro de investimentos do Goldman Sachs e acólito de Davos Rishi Sunak, ex-chanceler conservador e vice-campeão de Truss na corrida pela liderança. Ele sustentou ao longo de sua campanha de liderança que os cortes de impostos que Truss estava propondo eram ruins porque "não eram financiados".


Pense nisso por um momento: o governo só deve cortar impostos se já tiver acumulado um fundo para financiar esses cortes de impostos! E como Sunak não havia criado esse fundo, a implicação era que Kwarteng não deveria cortar nenhum imposto. Essa pérola de sabedoria fiscal de doer o cérebro veio do mesmo ex-chanceler que gastou como um marinheiro bêbado em seu relógio covid e deixou as finanças públicas no estado ruinoso que Truss e Kwarteng herdaram, como se sua própria prodigalidade não tivesse deixado o Reino Unido uma economia preparada para uma crise de confiança fiscal. Panela, conheça a chaleira.


"A janela de Overton da mídia é [agora] tão estreita que os conservadores que cortam impostos são considerados dementes", observou Tim Stanley no Daily Telegraph de 3 de outubro. Ele continuou:


"O maior preço foi o teto do preço da energia (£ 60 bilhões), enquanto o Seguro Nacional e o Imposto sobre as Corporações não foram cortes, mas reversões. O choque foi abolir a taxa mais alta [a faixa máxima de imposto de renda era de 45%] uma gota no oceano de apenas £ 2 bilhões. São cerca de dois Gary Linekers e um iate real."



Ele passou a criticar "bússolas políticas [que] existem não para mostrar onde os políticos estão, mas para marcar uma zona de aceitabilidade em nosso discurso…. Afaste-se um centímetro… e você será rotulado de lunático."


O mercado de marrãs tornou-se cada vez mais instável durante a primeira metade da semana seguinte. As coisas vieram à tona na manhã de quarta-feira, 28 de setembro, quando o mercado de ouro de longo prazo entrou em colapso. Para citar o Financial Times:


"Em algum momento nesta manhã eu estava preocupado que este fosse o começo do fim', disse um banqueiro sênior de Londres, acrescentando que em um ponto na manhã de quarta-feira não havia compradores de gilts britânicos de longo prazo. 'Não foi bem um momento do Lehman. Mas chegou perto.'


Os grupos mais diretamente afetados foram os esquemas de pensão de salário final que fizeram hedge para garantir sua capacidade de fazer pagamentos futuros – as chamadas estratégias de investimento orientado por passivo (LDI) que são muito sensíveis a altas oscilações nos rendimentos de gilt."



Também ficou claro que, se nada fosse feito, a maioria dos planos de pensão do Reino Unido entraria em default em suas posições de swap de LDI até o final do dia, cujas consequências seriam catastróficas. O banco respondeu suspendendo temporariamente o aperto quantitativo e anunciou um pacote de afrouxamento quantitativo de £ 65 bilhões para comprar gilts de longo prazo e reduzir suas taxas.


Os mercados dos títulos se recuperaram acentuadamente após o anúncio e, no final do dia, a libra havia subido para $ 1,088 em relação ao dólar. Os eventos de 28 de setembro expuseram uma exposição de risco até então não apreciada no sistema de pensões do Reino Unido, resultado de uma série de falhas regulatórias anteriores.



As espirais da crise política estão fora de controle


A crise financeira havia se estabilizado, mas a crise política estava apenas começando. Sunak e seus apoiadores boicotaram a conferência anual do Partido Conservador que começou em 2 de outubro para que "Liz pudesse dominar o momento". Entre aqueles que compareceram, houve uma revolta aberta de deputados conservadores descontentes, a oposição clamava pela renúncia de Truss e Kwarteng, e as pesquisas mostravam os trabalhistas muito à frente dos conservadores (LAB 54% versus CON 21%), sugerindo que, se um eleições gerais fossem realizadas no dia seguinte, então os trabalhistas venceriam por uma vitória esmagadora.


Neste ponto, uma PM forte teria dito aos seus rebeldes que se o mini-orçamento fosse rejeitado pelo Parlamento, então ela convocaria uma eleição geral e todos poderiam se arriscar com o eleitorado. Mas Truss não.


Em entrevista na manhã de domingo, 2 de outubro, Truss ainda insistia que os cortes de impostos eram essenciais para que a economia voltasse a crescer. Ela estava "comprometida" a eliminar a alíquota máxima de 45 %, ela assegurou ao público. Não haveria inversão de marcha. A alusão era ao famoso discurso de Margaret Thatcher "a senhora não é para virar" em 1980, quando Thatcher se manteve firme contra aqueles que então pediam que ela fizesse uma reviravolta em suas controversas políticas econômicas.


Mas no final do dia seguinte, o plano de eliminar a taxa de 45 % havia sido descartado. "A senhora é para virar", escreveu alegremente Sean O’Grady no The Independent. "Qualquer que seja a reputação que ela tinha de ser uma líder potencialmente forte de Thatcher foi destruída." "É uma decisão muito dolorosa, mas não tivemos escolha", disse um ministro. "Não havia como fazer o orçamento passar."


Nessa mesma entrevista, ela também deixou claro que eliminar a alíquota de 45% foi uma decisão de Kwarteng, não dela, e não foi discutida com o Gabinete. Ai! No dia seguinte, Truss se recusou repetidamente a confirmar que tinha confiança nele e era óbvio para todos que Kwarteng era agora um homem morto andando, politicamente falando.


Enquanto isso, a pressão sobre Truss e Kwarteng continuou a se intensificar e chegou ao auge em meados de outubro. "Nos dias 13 e 14 de outubro estávamos sendo informados de que o Reino Unido estava prestes a se tornar um país do Terceiro Mundo pelo Tesouro", disse uma fonte de Downing Street. Altos funcionários do Tesouro e do Gabinete


"todos se sentaram ao redor da mesa do Gabinete e disseram ao primeiro-ministro: 'A menos que você destrua [seus planos para] o imposto sobre as sociedades, teremos o colapso mais catastrófico; levará 20 anos para se recuperar.' Eles a assustaram pra caramba basicamente…. Eles disseram que a libra iria basicamente cair a tal nível que teríamos dificuldades para vender nossa dívida, da mesma forma que um país do Terceiro Mundo faz. Basicamente, a Grã-Bretanha se tornaria como escombros."



Era um absurdo apocalíptico – o Tesouro tem um histórico de modelagem risivelmente pobre dessa natureza – mas teve o efeito desejado.


Também ficou claro para ela que, se tivesse alguma chance de permanecer como PM, Kwarteng teria que ir, e ela o demitiu relutantemente em 14 de outubro. A essa altura, ela tinha o apoio de apenas 9 % do eleitorado, essencialmente território do Príncipe Andrew.


O substituto de Kwarteng foi Jeremy Hunt, um tipo "seguro par de mãos" do establishment que apoiou as políticas de quarentena "Covid zero" da China e pediu políticas semelhantes no Reino Unido. Hunt então procedeu a reverter quase todos os cortes de impostos restantes no mini-orçamento de Kwarteng e, no processo, destruiu o que restava de sua autoridade.


Em 20 de outubro, Truss recebeu a visita presumivelmente temida de Sir Graham Brady, presidente do Comitê de parlamentares conservadores de 1922 (ou seja, não ministerial), responsável pelas eleições de liderança. Acredita-se que ele tenha dito a ela que tinha cartas suficientes de parlamentares para justificar uma nova disputa de liderança: o truque estava pronto. Uma hora depois, Truss anunciou que renunciaria ao cargo de líder do partido assim que um sucessor fosse encontrado. Ela estava no cargo havia apenas quarenta e cinco dias, o menor tempo para um primeiro-ministro do Reino Unido.


Sob as novas regras de seleção de liderança, Sunak rapidamente emergiu como o favorito dos parlamentares – com Boris Johnson (de todas as pessoas!) Sunak tornou-se líder do partido em 24 de outubro e foi nomeado PM pelo rei no dia seguinte.


A defenestração de Truss e a instalação de Sunak como o novo primeiro-ministro equivalem a nada menos que um "golpe remanescente [que] assumiu o controle da política econômica do Reino Unido", observou meu amigo e coautor David Blake e eu concordo. "Os riscos reais para a economia agora vêm da elite Remainer, tanto em casa quanto no exterior." Os radicais foram derrotados pela elite e, no entanto, é uma reforma radical que a economia do Reino Unido precisa desesperadamente agora mais do que nunca. Em vez disso, os apoiadores de Sunak estão agora pedindo que os "direitistas" sejam expurgados – ou seja, defensores de impostos baixos e governos pequenos não são mais bem-vindos no Partido Conservador.



 

Artigo original publicado no dia 12/11/2022 no Mises Institute, podendo ser conferido aqui.


Tradução, edição e adaptação por Felipe Lange.

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